日本九大壽險砍避險部位　日圓升值預期降至14年新低

日本九大壽險公司近期大幅降低日圓升值避險部位，顯示市場對日圓上漲的預期明顯減弱。根據彭博對這些壽險公司財報的分析，截至2024年3月底的會計半年度，這些金融巨頭將其海外資產的對沖比例從6個月前的45.2%降低到44.4%，較上年度的63%大幅下滑，創下14年來的最低水準。

所謂對沖比例是指防止日圓升值帶來損失的避險措施。這項數據顯示，日本壽險業者降低了對日圓升值的押注，意味著他們認為日圓升值的機率相對之前有所降低。這樣的趨勢已經持續3年，即便在川普政府政策引發美元外匯劇烈波動的背景下仍未停止。

三井住友信託銀行策略師Ayako Sera表示，日圓重現歷史性強勢的可能性降低，因為日圓實際利率太低了。對沖規模持續下降也顯示，壽險公司需要持有未對沖的海外債券，以維持外匯曝險部位。

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目前日本央行的政策利率仍比該國通膨率低3個百分點，市場預期的下一次升息可能會進一步延後。根據市場預期，日本央行今年底前升息25個基點的機率為64%，明顯低於1月底時的滿倉押注。

在此環境下，日本壽險業者也被迫減持海外資產。財務省數據顯示，截至3月31日的6個月中，壽險公司淨拋售了7560億日圓（約新台幣1587.6億元）的外國債券，這已是連續第7個半年度出現淨賣出。

東京NLI綜合研究所執行研究員Tsuyoshi Ueno則指出，由於美國聯準會最早可能在9月恢復降息，美國利率降低通常有助於降低日本投資者的美元對沖成本，因為這些成本很大程度上是由兩個經濟體之間的利率差異決定，因此他認為未來貨幣對沖需求將會反彈。

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一般而言，如果外幣貶值抵銷了海外資產的資本和收入收益，未對沖的部位可能會造成損失。這種情況可能促使壽險公司爭相進行貨幣對沖，進而加劇外幣兌日圓的下跌。