貿易戰利空衝擊鈍化？持股免疫力漸增

美國全面追殺華為效應尚未停止，繼安謀、谷歌、英特爾、賽靈思…等大咖停止與華為進一步商業活動後，全球最大晶片設計工具（ＥＤＡ）供應商新思科技（Synopsys）已停止提供華為軟體更新，以美國加州為總部的新思科技已告訴員工，中止對華為的軟體更新，與華為之間的智慧財產權交易也暫緩。新思的這項動作將傷害到華為子公司海思半導體（HiSilicon）；海思目前是中國最大的晶片開發商。能夠提供華為在發展高階晶片上需求的廠商，除了新思，就是另一家美國晶片設計工具供應商益華（Cadence）。雖益華尚未表態，但作為美國公司，若未經過華府許可繼續供應華為，將也可能面臨嚴重懲罰。

沒有安謀（ARM）授權以及新思等的ＥＤＡ，中國更精密的晶片幾乎是無法發展，制裁階層已拉到最高級別。

貿易戰風暴擴大無止息跡象

歐美大廠幾乎將華為進一步科技發展都予以扣上緊箍咒，也傳出華為新機P30市場大降價五折以上仍乏人問津，市況幾乎降到冰點。而接下來對安全監控的海康威視、無人機的大疆等是否也將祭出更嚴厲制裁措施，大家都在看。本周甚至連在制裁風暴圈之外的小米股價也創掛牌以來新低，未來美商是否持續出現禁止與中國大廠科技往來，仍待觀察。

中國也不甘示弱，推出科技白皮書，中國商務部五月三十一日宣布，中國政府決定建立「不可靠實體清單」制度，對中國企業或相關產業造成實質損害，或對中國國家安全構成威脅的外國公司或個人都將被列入這一清單。恰巧最近美國聯邦快遞（FedEx）屢屢「送錯」華為包裹，中方發起立案調查，被視為中方強力反制美國開出的第一槍；而率先響應美政府的英特爾、高通等等似乎將跑不掉。

對此，中國也宣布六月一日起對美國輸往中國六百億美元產品課徵二五％關稅。中國大聲說不怯戰、不畏戰，問題中國能對美國課徵關稅產品幾乎都已課徵，大致上就剩蘋果銷售是否有行政命令打擊；另外，大陸五月官方製造業ＰＭＩ為四九．四，低於預期的四九．九，較前值的五○．一回落。整個五月人民幣因中美對抗升溫而大貶，引發外界又掀起一波匯率是否破七的討論。對此，中國人民銀行前行長周小川指出，市場死守七的整數底線有點反應過度，人民幣歷經過許多整數關，實際上並無太大影響，也就是說，中國也不排除使用貶值這招。

而美國十七日還要舉行三千億美元中國輸美產品公聽會，後面還有招。看來市場寄望六月份美中貿易戰要有轉折似乎不容易。除非關稅人川普急轉彎。

油價重挫對風險性資產保守

另一方面，川普進一步擴大關稅戰場，對墨西哥祭出的懲罰加徵五％關稅，對印度則是終止優惠關稅，美方似乎動不動就對其他國家祭出關稅手段，導致上周美股持續下跌，周線持續第六周下跌連六黑；而前五月費半跌最深達十六．七％、Nasdaq下跌七．九％，道瓊及標普都有接近七％跌幅。

川普連串動作刺激資金棄股轉債，有效率地轉進保守的美債，美國公債殖利率曲線倒掛，即短債殖利率高過長債殖利率的情況加劇，而投資人將此視為美國經濟在一、二年內衰退的前兆。美國十年期公債殖利率急跌到二．一二八％，是一七年九月來最低點。

投資人擔心貿易戰戰場擴大，將使得美國經濟陷入衰退深淵，以至於股市持續拋售下跌，也刺激黃金上漲。可以預期未來重量級科技股調降今年財測將是免不了，市場預估從第二季到第四季業績及獲利都將衰退。如今美股四大指數都跌破年線，除非能盡快拉升收復年線，否則只能等自然落底了。

倒是中國深滬股市最近表現未如美股弱勢，政策護盤持續進行，但內部中小型銀行陸續傳出有問題甚至被接管，中國內外壓力也不輕，所以股市最好也只是整理。沒有政策護盤的香港恆生及國企指數，持續創波段低點，兩者五月下跌十％及十二．一％，何時止跌也是很重要。

最需注意的是國際油價持續重挫，已跌破五五美元關卡至五三美元上下，單單五月就下跌十六％，累計從今年高點六六美元以下跌達十九．七％。記得去年底最後就是美股及油價一起補跌，表示市場對風險性資產抽手，也就是較保守。

台股五月三十一日外資好不容易轉賣為買，累計五月份賣超台股一四四九．五一億元上市公司股票，加計本周今年累計買超不到二百億元。資金匯出也導致五月台幣貶值七．○七角，或二．二九％，而今年累計貶值二．六一％，大幅低於韓元貶值超過六％，或許因為台商回流抵銷外資匯出。

不過外資匯出基本上對電子權值股最不利，這方面就靠政府基金護盤，尤其對台積電、大立光，鴻海則靠郭董喊話，三王減緩跌幅，對指數壓力就沒那麼大。不過季線在一○六四七點、月線在一○五○五點，上檔壓力正下移中，指數只要不跌就算強勢。政策強力護盤下，短線可能進入整理居多，一○二○○點以下應具支撐。不過仍要注意周ＫＤ值持續向下，代表中線並不容易一下子轉多。

再者，台積電前董事長張忠謀及鴻海集團總裁郭台銘雙雙對於美中貿易戰若持續下去，則景氣走勢將趨悲觀。這點是要銘記在心的！不過我們相信明年川普大選前做多動作必定再起，過去全球發生重大事件時，傳聞美國總統總是先問我們的航空母艦在哪裡？現在川普則是先問道瓊幾點？企業界出身的川普知道市場要甚麼，情勢若往負面發展，屆時就將逼得聯準會不得不降息，畢竟經過這幾年升息，美國是最有能力降息的國家。

且面對經濟走疲，今年已有印度、印尼、菲律賓、加拿大等降息，如今又傳印度及澳洲可能降息，降息就是令市場資金增多的最有效方法，市場資金的確很多，且經過第一季全球股市大漲，不少資金已撤出風險性資產，未來再捲土重來可能性極高。只是要先保住本錢，後續才有翻轉機會。

電子股利空逐漸鈍化惟變數多

近期個股表現來看，已先下跌一段的電子股有點跌不下去味道，這段時間的確利空不斷，但是隨著五月份營收公布，或有短期反彈機會。由於華為被制裁，為避免斷貨，積極搶貨，包括ＩＣ設計、ＰＣＢ、晶圓代工等業績仍是不錯，例如瑞昱、矽創、健鼎、台積電、聯發科、合勤，以及三星供應鏈的散熱超眾、雙鴻加上和鑫等相當不錯。安全監控的晶睿以及台達電也被看好。不過，要注意例如台積電儘管市場傳聞美方檢查，基本上還是符合美方規定未超過二五％限制，所以可以持續出貨。但是大客戶高通、賽靈思等等，主動降低或未再與華為進一步合作，相對也會影響本身業績，那麼對台積電下單也將減少，較重要是美方若對中國三千億美元都課徵高額關稅，蘋果必然在內，也將影響到終端銷售，對台積電也不利，必須密切注意。

所以，美中大戰幾乎大多數電子業（除了市場不以中國為主的工業電腦）都會受影響。台積電是政策護盤焦點，近期在二三○．五至二三二元出現近十萬張大量，可視為強弱關卡，且依慣例台積電六月底就將除息，將影響到電子股今年除息行情走勢。

至於股價逆勢創新高的聯發科，在高通不與華為進一步合作，而聯發科又推出５Ｇ晶片，可能搶占Oppo、Vivo等市場，是受惠者之一，本刊前幾期已陸續提醒，該股是近期少數未被外資降評的電子權值股，股價可沿十日線向上操作。

再來也是受惠華為出事的三星，該公司以往都居全球手機銷售冠軍，近一年則是被華為緊緊追趕，如今三星若占銷售一半的海外市場流失，三星有機會填補其中部分，且高階方面也少了競爭者，對於三星供應鏈的和鑫具有加分作用，而高階手機最注意散熱問題，對超眾及雙鴻也有利，這些個股可密切追蹤。

至於非電子股部分，就分類指數來看，營建指數一度創近三年新高，水泥亦同；食品股也在近兩年相對高檔。其中營建股據統計，去年房市交易量溫和成長，統計全國建物移轉棟數年成長四．四七％，今年第一季則年減二．七八％，但四、五月買氣大增，單五月份房屋買賣移轉棟數月增成長五．八％、年增二○．三％。而今年從高雄到台中再到北部，尤其是工業用地受惠台資回流，價格較兩年前上漲三至五成。台商回台設廠，對地、電及人才需求會最先產生，間接也將推動住的需求。

可以注意近一個月來，外資持續買進的營建股包括國建、冠德、長虹、華固、太子、遠雄等，是這波推升營建指數主要來源。只要十日線不破上升趨勢不變。其中國建今年配息二．一元，殖利率仍有七．五％；冠德則是投信、外資買超最多者，兩者同具指標性。水泥雙雄台泥及亞泥，在去年交出亮麗成績後，加上今年配息好，股價也在緩慢創新高。

食品、資產、營建股輪漲

土地價格上漲，對資產股相對較有利，本刊上期提及的嘉泥、台肥、勤益控、南港、裕隆、厚生、榮運、華新、東元、士電、三洋電、廣豐、泰豐、達新等正在輪漲，且量能放能縮，仍是多頭走勢。

食品股往年五到八月中元節前一向是旺季，加上夏天對飲品需求旺盛、中國有非洲豬瘟影響，對飲料及雞肉相關的公司營運都較偏多，包括卜蜂、大成、泰山、聯華等。其中近五年都未賠錢的泰山，首季ＥＰＳ○．二一元，是近三年同期最高，且該公司擁有全家便利超商二二．四四％股權，市值一一○億元，就等於泰山目前總市值，龍邦集團今年以來積極買進，在內需股抬頭下，固定買盤有利股價盤堅。

至於餐飲股，經營泰式料理的瓦城，近六年ＥＰＳ從十．五元一路向上推升至去年的十五．一七元，相當不容易，可以說已站穩連鎖餐飲業，且近六年來每年配息都以十元起跳，今年將配發十三．六元，長線可注意。

高殖利率股也是資金進駐的標的，令市場眼鏡掉滿地的台灣高鐵，原來是息利股，但其具有獨特性，台灣僅此一條，內需旺起來對該公司只會好，股價正向四五元推升。其實高殖利率的精誠股價也再創新高，其他如潤隆、華祺、強盛都可一併注意。

※全文及圖表詳見《先探投資週刊2042期》

中時電子報編輯/ 呂承哲、文/先探週刊方亞申