降息非重點？華爾街：美聯準會恐拋「震撼彈」　擴大資產負債表

隨著美國聯準會（Fed）將於12月10日召開今年最後一次FOMC會議，市場普遍預期降息25個基點已成定局，但華爾街策略師指出，本次會議真正的焦點恐非利率，而是聯準會可能宣布一項大規模資產負債表擴張計畫，再度替市場投下震撼彈。

根據媒體引述前紐約聯準會回購操作專家、現任美銀利率策略師Mark Cabana最新預測，除降息外，聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）很可能在會後聲明中宣布，聯準會將自2026年1月起恢復每月約450億美元的國庫券（T-bills）購買，目的在於向金融系統補注流動性，抑制近期頻繁飆升的回購市場利率。Cabana直言，市場「大幅低估」了聯準會可能採取的擴表力度。

他指出，目前貨幣市場利率已多次突破政策利率走廊上限，顯示銀行體系的準備金不再「充裕」，自矽谷銀行倒閉後，金融機構普遍提高現金緩衝，使準備金消耗速度快於預期，若聯準會不及時注入資金，短期利率市場可能面臨更劇烈的波動。瑞銀交易部門也提出類似預估，認為聯準會將於2026年初開始每月購買約400億美元國庫券，以維持短期市場穩定。

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自2022年資產負債表規模觸及近9兆美元高點以來，聯準會透過量化緊縮（QT）已縮減約2.4兆美元資產，然而，即便QT停止，市場資金緊俏的情況仍持續惡化。近期，有擔保隔夜融資利率（SOFR）及一般抵押品回購利率（TGCR）多次出現超出利率走廊上限的異常波動，進一步凸顯流動性正快速轉為「稀缺」。

Cabana進一步拆解450億美元的購債規模表示，聯準會每月需約200億美元以因應自然負債增長，並需額外250億美元填補縮表期間的準備金流失，至少需維持6個月。他預期，相關操作細節將由紐約聯準會另行公布，購買標的將以國庫券為主。

除了長期擴表計畫，為因應年末資金緊張，美銀也預估聯準會將啟動1至2周的定期回購操作（term repo），以平抑年底資金面壓力，並可能將操作利率設定在常備回購便利（SRF）利率附近。

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值得注意的是，此次政策調整正逢聯準會領導階層可能出現重大變化，隨著鮑爾任期接近尾聲，外界普遍預期前白宮經濟顧問哈塞特（Kevin Hassett）是新任主席的熱門人選，預料市場將逐漸根據新領導的政策觀點重新定價中期利率路徑。

隨著FOMC會議倒數，市場雖已將降息視為既定事實，但真正能左右市場走勢的，或許正是聯準會是否重啟擴表，以及其背後透露的結構性流動性緊張訊號。（工商時報/方明）
※本文授權自工商時報，原文：聯準會拋「雙重震撼」？華爾街：降息不是重點 鮑爾恐丟出真正大炸彈
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