《新金融觀察》落地前再打「補丁」資管增值稅今年開徵

有關資管產品的增值稅問題，決策層可謂煞費苦心。從2016年3月首度提出對資管徵稅，到2017年年末做出政策落地前的最後補充，歷時共計21個月。其間，任何一項調整，一個改變，哪怕是細微性的變化，都牽動著整個資管業的神經。畢竟這是一個百兆(人民幣/下同)數量級的行業，應稅行為牽一發而動全身。

部分以銷售額計算

趕在2017年的最後一周，監管再為資管產品增值稅政策打「補丁」。 12月25日，財政部發布《關於租入固定資產進項稅額抵扣等增值稅政策的通知》（財稅〔2017〕90號），對金融服務、交通運輸等行業存在爭議的細節問題進行了明確，並對增值稅進項抵扣、特定行業免稅政策等做出了新的規定。

其中明確了資管產品部分業務增值稅納稅以銷售額計算。

90號文指出，自2018年1月1日起，資管產品管理人運營資管產品提供的貸款服務、發生的部分金融商品轉讓業務，按照以下規定確定銷售額：一是提供貸款服務，以2018年1月1日起產生的利息及利息性質的收入為銷售額；二是轉讓2017年12月31日前取得的股票（不包括限售股）、債券、基金、非貨物期貨，可以按照實際買入價或以2017年最後一個交易日的股票收盤價、債券估值等作為買入價計算銷售額。

從內容上看，90號文被認為是56號文的「補丁」文件，對政策銜接過程中貸款服務和金融商品轉讓的涉稅問題處理做出進一步明確。 2017年6月，財政部發布《關於資管產品增值稅有關問題的通知》（財稅〔2017〕56號），提出資管產品管理人運營資管產品過程中發生的增值稅應稅行為，暫適用簡易計稅方法，按照3%徵收率繳納增值稅。

但機構方面對於資管產品的徵稅時點仍然存在疑問，例如一筆2017年3月發放的一年期貸款，2017年年未確認利息收入，至2018年3月一次性確認利息收入，是按照確認收入的全額徵稅，還是2018年1月1日之後產生的利息收入徵稅並不明確，而據90號文，徵稅時點為後者。

「90號文進一步明確了資管增值稅中貸款服務的銷售額、轉讓金融商品的買入價計算規則。」建設銀行金融市場研究處認為，2018年開始徵收資管產品增值稅，利好免徵增值稅的利率債、金融債、同業存單等投資，不利需徵稅的非金融企業信用債投資，將可能導致信用利差的擴大。

歷時21個月

伴隨本次補充的發布，資管產品增值稅的政策制定和細則調整也算暫告一段落，今年起，資管增值稅正式開始徵收。而全面「營改增」實施一年半以來，相關部門針對資管產品增值稅的細節問題，出台了多份補丁文件，確保徵稅的順利開展，業界稱之為「補丁疊補丁」。

從2016年3月首度提出對資管徵稅，到2017年年末做出政策落地前的最後補充，歷時共計21個月，相關政策文件多達8個。如在確定金融業納入增值稅徵收範圍，持有金融商品取得的保本收益按貸款服務需繳納增值稅後，分別對資管產品增值稅的納稅人、「保本收益」、計稅方法、免徵範圍以及徵稅時點等進行了一次又一次的補充說明。

此外，政策的實施時間也一再延期。在財政部和稅務總局在2017年年初發布的《關於資管產品增值稅政策有關問題的補充通知》中，將資管產品增值稅徵稅時間由2016年5月1日推遲到2017年7月1日，並表示局將另行製定具體徵收管理辦法。隨後，徵稅執行時間再次延遲，根據56號文，起徵日最終延至2018年1月1日。

業界認為，由於需繳納增值稅設計的機構較多，產品範圍較廣，相關部門需要更多時間釐清資管產品運營業務增值稅核算等細節問題，同時也給予資管行業充分的消化和準備時間，以保證政策平穩落地。如在產品範圍上，包括銀行理財產品、資金信託、證券投資基金、各類資產管理計劃、債權投資計劃、股權投資計劃、養老保障管理產品等均被納入，幾乎涵蓋了境內所有金融機構資管產品；從機構類型看，資管產品管理人包括銀行、信託、公募基金、證券公司、期貨公司、私募基金管理人、保險資產管理公司等均係納稅人。

收益率趨降

如果加上之前不久出台的資管新規，市場預計隨著資管產品增值稅的正式開徵，資管行業野蠻生長的時代或將告終，資管產品的收益率也會趨降。

「過去幾年，以銀行理財為代表的資管產品爆發式發展，稅收、監管等製度建設則相對較慢，一方面加速了行業規模的擴大，另一方面也導致監管套利、剛兌難破、風險積聚。」海通證券宏觀債券研究團隊分析稱，營改增後，財政部和稅務總局明確規定資管產品管理人為納稅主體，且增值稅的繳納需要穿透到底層資產，通道費率勢必提高，監管套利難度加大。

此外，增值稅的開徵將提高資管產品運營成本，稅負向上傳導會壓減投資回報率，稅負具體轉嫁的程度取決於雙方的稅收彈性和議價能力。

而從資管產品收益率看來，稅負成本向上傳導還將導致收益率下降。以銀行理財產品為例，據海通證券測算，假設銀行理財中70%的持倉配置信用債等需繳增值稅品種，平均票息5%，且暫時都處理為非保本類產品，若維持稅後利差水平，僅利息收入上的繳稅將大致使得理財收益率下行10BP左右。

業界認為，為此機構方面需要做大量的準備工作，包括系統改造和增值稅的計提、計算等。「資管增值稅直接將管理人作為納稅人，這就需要管理人和投資人溝通對於增值稅的處理方式，如明確增值稅是否可從產品淨值中扣除，尤其是對於通道類產品，資產管理人收取的費率極低，但需要履行納稅義務，如果不能從產品淨值中扣除，將給管理人帶來較大的損失，隨之而來的就是成本重新測算和定價的問題。」天風證券分析師孫彬彬稱，由於問題本質就是雙方如何分擔，調整管理費率、另行支付都可考慮，而最常見的還是從產品中扣除的方案。此外，對於報價型產品，還有金額能通過降低客戶預期收益率來進行成本分擔。

中時電子報編輯／盧宏奇、文／張晨曲