800V時程延後！台達電遭外資調降目標價

電源龍頭台達電（2308）中箭！美系外資花旗環球以第2、3季因零組件成本上升稀釋毛利率，以及800V導入時程拉長等2理由，除目標價一口氣狠砍200元至2280元，降幅約8%，今起3年EPS也同步下修，降幅7%~11%不等，但仍維持「買進」評等。

台達電法說下周四（30日）登場，花旗環球最新報告指出，因股市波動和市場對800V技術部署進度疑慮影響，台達電股價自近期高點回檔逾20%，預期短期內成長動能續受新專案投產爬坡進度、零組件供應緊縮的影響。

外資提醒，零組件成本上升衝擊，將毛利率衝擊至少維持2~3季，最快要到明年才有機會趨穩，雖HVDC（高壓直流）業務下半年有望如期放量，但考量800V導入時程可能為漸進式，下修今起3年EPS，依序為35.9元、57.2元、90.3元，降幅各為8%、7%、11%，以明年EPS與40倍本益比評價，目標價從2480元降至2280元。

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但花旗仍認為，即使輝達Vera Rubin NVL72平台並未強制要求使用800V電源架構，但800V直流電仍為AI資料中心供電的長期趨勢，而輝達機架電源設計將開始把傳統的PSU側車（sidecar），從簡單的交流/直流電源機櫃，轉變為智慧型的機架級電源管理平台。

AI機架朝500kW邁進

其中，最顯著的升級包含整合式備用電池單元(BBU)、雙向直流/直流轉換器、電源平滑電路、先進數位控制器，以及為未來準備的800V介面。

由於新規格將使側車能夠緩衝快速的功率波動、減少電網壓力、協調多個電源機櫃，並提升整體電源效率， 隨未來AI系統機架功率超過200kW，最終邁向500kW以上，更高電壓的配電將變得越來越重要。

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換言之，技術採用的時機點可能會更加循序漸進，但結構性的驅動因素依然完好無缺，對台達電而言，HVDC發展趨勢並未改變，持續處於領先地位，仍可在CSP（雲端服務供應商）轉向800V的過程中受惠，明年滲透率上看20%，足以支撐1個長達多年的升級周期，而非僅限於單一世代的產品採用事件。

但外資仍提醒3大下行風險，包括非PC業務的貢獻低於預期；新業務（LED照明、電動車及語音）產品成長速度慢於預期；以及PC電源供應器市佔流失。（文／旺得富理財網）