施羅德：2018主動選股經理人好年

施羅德投資集團執行長Peter Harrison表示，去年這個時候所擔心的一些政治問題顯然未對金融市場造成實質威脅，包括川普總統的保護主義貿易政策、歐洲民粹主義的興起、以及對北韓問題的擔憂。事實證明，市場並沒有受到這些因素的影響，利率和市場波動都仍接近歷史低點，而股市則不斷創下新高。

這一年來，同樣的擔憂依然存在，因此整合施羅德投資團隊的集體智慧，整理出以下幾個主題來分析，首先，在低通膨及低利率的影響下，幾乎所有的資產都很貴。日本是少數有價值面吸引力的股票市場之一；在日本和歐洲，股票價格未來都有可能持續受惠於企業盈餘的上揚，相對於全球其他區域，這些國家的企業盈餘仍有迎頭趕上的機會。

儘管通貨膨脹和利率在2018年都會上漲，但是很少有人預期它們會失控。一些投資專家認為市場對通貨膨脹的共識有過於樂觀之虞。

經歷40多年來表現不佳的最長時期後，便宜價值股是目前股票市場中較具投資價值標的，扭轉績效催化劑可能是通貨膨脹和利率上升。

假設政策的制定者可以通過控制通貨膨脹來保持經濟復甦力道，不應該太過擔心全球債券的下方風險。當然，通貨膨脹的動向是重點。

在新興市場的投資機會中，美元計價新興市場債券以及新興市場當地貨幣債券，受惠於強勁的經濟成長、較低的通膨壓力以及穩定的美元走勢，預期2018年仍有表現機會，但投資人需要慎防政治風險。在中國方面，評價面看起來並不便宜，房地產市場的去槓桿、以及原物料成本的上揚對企業利潤都是不利因素，仍對中國國內消費和投資成長具信心，特定產業仍有相當投資機會。

2018年整體金融環境對主動管理經理人有利，由於市場波動及個股離散度會增加，伴隨著個股表現相關性下降，預期2018年是主動選股／選債經理人的好年。

如果上述預測無誤，2018年預期3.3％的GDP成長，將成2011年以來全球經濟最強時期。美國與歐洲紛紛讓量化寬鬆政策退場之餘，各國政策制定者能否維持強勁經濟成長與低通貨膨脹「金髮經濟」狀況。

對2018年抱持著謹慎樂觀的態度，隨時間推移，謹慎可能會開始超過樂觀。面對2018年，在多元資產投資組合中仍相對偏好股票，主動靈活的操作面對多變一年。

蔡淑芬