張瀞文/金價飆漲是警報：當黃金取代美債　世界正在為失序重新定價

文/張瀞文（資深媒體人）

金價29日突破每盎司 5,500 美元，白銀現貨價格單日飆升至 119 美元附近，鉑金、鈀金亦同步被點燃。若用傳統市場語言，這叫「避險情緒升溫」；但這個解釋太輕了。因為這一次上漲的核心，不是散戶恐慌，而是更深層的制度性訊號——黃金正在取代美國國債，成為新一代的安全資產候選人。

當一個不生息、無現金流的資產，開始被全球央行與機構資金穩定吸納，唯一合理的結論是：市場對「信用」的信仰，正在鬆動。

• play_circle_outline 張瀞文/4兆美元對決：Google挑戰輝達　AI權力正在易手

黃金為何突然變得比美債更迷人？

黃金曾被視為「通膨時代的避風港」。但近年它的角色悄悄升級，從「金融邊緣資產」走向「央行資產負債表核心」。黃金上漲的第一推力，其實不是市場，而是央行。

在2025年底至2026年初，全球金融體系迎來一個標誌性時刻——外國央行（非美國央行）持有的黃金總價值首次超過其持有的美國國債（U.S. Treasuries）。

• play_circle_outline 張瀞文/台灣對美出超一年暴增1.32倍　真正的壓力才正要開始

這是自1996年以來近30年首次出現的逆轉，象徵著去美元化（de-dollarization）浪潮的加速，以及全球儲備資產配置的深刻結構性變化。

這裡的政治意味極其濃厚：央行買黃金不是為了交易，而是為了表態——在美元秩序仍然主宰世界結算的同時，越來越多國家選擇把部分戰略儲備從「美國信用」搬回「非主權信用」的金屬。

這一轉向背後，是美債角色的變質。美國國債長期被視為無風險資產，並非因為美國不會犯錯，而是因為世界相信：美國永遠有能力透過新債覆蓋舊債。然而當「高赤字＋高利率」變成常態，債務就會從財政問題，轉化為信任問題。

• play_circle_outline 張瀞文/最殘酷的剪刀差：當房價衝破天際　台灣的搖籃卻已空蕩蕩

說得更直接一點，債務不是不能還，而是一定會用某種形式「稀釋」掉——通膨、貨幣貶值、金融抑制，都是歷史上反覆上演的路徑。

這也導致一個很特別的現象：過去利率上升會壓抑黃金，如今利率的不確定性反而推升黃金，因為市場擔心的不是利率本身，而是「制度將如何處理利率造成的財政裂縫」。

在這個時代，黃金不再是投機者的浪漫，而是資產負債表的保命符。

白銀暴漲更值得警惕：它是「避險」與「工業」的混合燃料

如果說黃金的上漲是一種貨幣訊號，那白銀的上漲則更像工業訊號。白銀的價格結構複雜：它既是貴金屬，也是真正的工業金屬，與電力系統、能源轉型、以及各類高階電子設備需求高度相關。

白銀的走勢往往透露一種市場心理：當資金開始相信「不只是金融風險，而是供應鏈風險」時，白銀就會被推上舞台。它不像黃金那樣純粹代表信用不安，它更像一種混合押注——押注貨幣失序，也押注工業長周期。

鉑金與鈀金的同步上揚亦有相似意味：當全球政治走向陣營化，商品市場就不再只是供需曲線的遊戲，而是安全與封鎖的遊戲。供應來源集中、精煉技術受限、出口管制增加，都會讓某些金屬突然成為國家級的焦點。

推動金銀飆漲的真正力量：不是市場，是「秩序更迭」

黃金上漲的故事，若只放在金融版面，將無法理解它的強度。更合理的框架是：世界正在從全球化的秩序，轉向強權競逐的秩序；資產價格正在替新秩序試算成本。

推動金銀的力量可拆成三股合流：

第一股，是央行買盤，代表國家層級的去風險化；第二股，是機構資金重新配置，代表市場層級的避險典範轉移；第三股，是地緣政治與國債壓力疊加，迫使投資人承認：未來的風險不再是某一個事件，而是一種「制度性不穩定」。

而制度性不穩定最典型的特徵，就是政策不連貫、規則可變、結算武器化。在此條件下，美元依然強勢，但「持有美元資產」的政治成本會提高。黃金的上漲，正是對這個成本的提前定價。

這是 AI 資源大戰嗎？答案是：正在變成，而且比晶片戰更底層

把金銀飆漲與 AI 拉在一起，乍聽像陰謀論，但其實非常合理。因為 AI 不是只有演算法與晶片，它的物理基礎是電力與金屬。

AI 模型不只是訓練一次就結束。真正的成本在推論：當 AI 被部署到每一台手機、每一個企業流程、每一個政府系統，資料中心就會像 20 世紀的煉油廠與發電廠一樣成為國力基礎設施。此時競爭的核心將從「誰有最好模型」轉為「誰能供得起算力」。

而算力的本質是：

電力：發電、輸電、儲能

設備：伺服器、散熱、電源模組

金屬：銅、銀、鋁、稀土與鉑族金屬

於是，白銀的工業性需求獲得了新的長周期敘事：AI 擴張＝電力基建擴張＝金屬需求爆炸。這種需求不以景氣循環為轉移，而是以「新秩序的基建軍備」為推力。

換言之：AI 不只改變科技，也改變資源市場。AI 將把部分金屬從商品，推向戰略物資。黃金不是在告訴你繁榮，而是在告訴你「信用正在破裂」

金價站上 5,500、白銀逼近 120，市場是在押注失序。它在提醒人們：美債不再是唯一的安全資產；央行不再完全相信美元儲備的永恆有效；未來的競爭不只是科技競爭，更是電力、金屬與供應鏈的資源競爭。

黃金的暴漲不是行情，而是一種政治經濟宣言：

當秩序開始靠不住，人們會回到最古老的信仰：硬的，比承諾可靠。

※本文由資深媒體人張瀞文授權刊出。

※以上言論不代表中天新聞網立場。

※免責聲明：本文並非投資建議，請審慎判斷評估風險，自負盈虧。