別被呼攏！看懂企業年報的虛與實

台股上市櫃公司2018年總獲利約與前一年度相當，主要在於第四季股市下跌，加上少數公司如大同爆出鉅額虧損，以至於總獲利不如預期中亮眼，但大多數公司獲利還是上來，今年預估配息高達1.5兆元，殖利率約4％，台股低檔支撐力道不弱；另有不少股公司獲利及毛利率穩健上升、配息穩定值得長期追蹤。當然，轉虧為盈公司通常股價活力就會轉強，可一併留意。 [caption id="" align="alignnone" width="656"] ▲圖為股民看盤畫面。(本報系資料照片) [/caption] 台股三月份外資小幅買超十六．八億元，所幸期貨多單仍維持在五萬口以上，三月份收盤上漲二五一點，月線三連紅，以過去十五年來看，除了○七、○八年金融海嘯時，股市三連紅後就下跌；其他有過三連紅紀錄時，通常第四個月收紅機率非常高，甚至延續五～六連紅。以此來看，台股未來或有機會挑戰一萬一千點機會，季線已上升至一萬點附近，具有中期大支撐，操作上還是選股不選市，正好二○一八年財報公布，可作為選股參考。 去年ＥＰＳ逾十元超過八○家 台股上市櫃公司一七年稅後盈餘高達二．二兆元新高，首度衝破二兆整數關卡、年增十六．三一％，漲價效應及業外挹注為獲利暴衝的兩大關鍵。而一八年第三季單季獲利達六四七○．九億元，創歷史第二高紀錄，原本市場預估，全年仍可望上看二．四～二．三兆再創歷史新猷。 但是受到第四季全球風險性資產如股價、油價大跌，使得國泰金、富邦金以及台塑四寶獲利大不如預期；加上少數公司如大同突如其來宣布認列華映虧損七八億元、綠能二一億元虧損，全年大賠三三二．九三億元，旗下公司幾乎都大賠錢，使得上市櫃公司總獲利與一七年相當。 不過，去年大多數公司獲利都不錯，尤其是被動元件國巨ＥＰＳ高達八○．五元、華新科ＥＰＳ四○．七五元以及矽晶圓環球晶ＥＰＳ高達三一．一八元，都擠進台股ＥＰＳ前十名中，禾伸堂ＥＰＳ也達十七．六元；加上部分公司如晟德有業外獲利大舉入帳，ＥＰＳ從前一年度的○．七八元暴增至十七．九八元，而統計台股上市櫃公司ＥＰＳ超過十元者多達八○家以上，是非常好成績。 至於預估配息接近一．五兆元，使台股殖利率高達四％左右，超過美國十年期公債二．三八九％一大截，這也令台股走勢明顯較隔鄰的韓國強很多。 餐飲旅館業晶華、瓦城表現亮眼 檢視一八年上市櫃獲利中，ＥＰＳ能賺超過十元者，扣除業外收益者，其中能夠連續三年都成長包括國巨、華新科、牧德、緯穎、長華科、信驊、聖暉、上銀、鼎翰、大江、禾伸堂、寶雅、新普、嘉澤、朋億、瓦城、晶華、鮮活果汁ＫＹ、京鼎、大地ＫＹ、台積電、鈊象、貿聯ＫＹ、宜鼎、聯詠、臻鼎ＫＹ、中租、富邦媒，其中扣除景氣循環較明顯的被動元件，其他營運能力都相當好，若再細分其中股東權益超過二○％者，則有鮮活、台積電、鼎翰、信驊、寶雅、晶華等，是菁英中的菁英。 台積電營運能力受肯定是必然的，公司今年開始將按季配息，共計十元，股息殖利率約四％，吸引長線持有者。該股占台股權重約兩成，若指數要重返一萬一千點，台積電震盪盤堅應是不會變。 至於飲料原料的鮮活，股性較冷，不過一向是一年當中最淡的第四季，去年當季ＥＰＳ尚有一．八九元，高於前年同期的○．九二元，第二季以後進入旺季，今年獲利可望持續成長，去年稅後股東權益報酬率（ＲＯＥ）二七．二九％，是近五年次高，以近三年ＥＰＳ能從八．三五元跳升至去年的十四．三五元，算是相當優的。 此外，餐飲旅館業表現很亮眼，翹楚晶華、瓦城經營階層的確有在為股東著想，晶華經過二次減資，股本降至十二．六七億元，ＥＰＳ從前年的七．五三元提升至去年的十．八元，且宣布今年將每股配息十一．○七元，超過去年獲利，有機會支撐其超過十五倍的ＰＥ。從不起眼的泰國餐飲起家的瓦城，創造出近五年ＥＰＳ連年成長，從十．五元到去年的十五．一七元，這種成績在傳產業中也少有。今年將配息十三．六元，股息殖利率五．二％，有機會推升該股股價挑戰歷史新高二七四元。 條碼印表機品牌商鼎翰上季業績可望再度突破十億元大關，第一季也可望再超過十億元續戰歷史新高紀錄，單季營益率已上升至二○％，去年ＥＰＳ十七．八四元，是連續五年創新高，六年前開始出現一年賺超過一個股本成績，而後連年成長都賺超過一個股本，且ＲＯＥ都能超過二五％，是相當績優公司，今年將配息十元，股息殖利率雖只有三．九％，但是在優異的營運績效下，每年都可完成填息，的確是好公司。 其實每股賺超過十元以上的好公司不少，例如股王大立光獲利去年雖下降，但全球光學鏡頭第一的頭銜並非浪得虛名。其他如譜瑞ＫＹ、信驊、嘉澤、祥碩都是搭上景氣列車股價衝高。再如與蘋果或鴻海關係較密切的新普、臻鼎、京鼎、聯詠營運績效也是好。 新普跨入電動自行車電池有成，加上配息不錯，股價創新高價。臻鼎在所有蘋概股中算是走得最穩健，近三年ＥＰＳ從四．二九元、六．四三元再到十．四元（去年有轉投資中國鵬鼎掛牌收益），法人預估每年ＥＰＳ超過七元似乎不難，股價姿態是蘋概股中最高者之一。京鼎ＥＰＳ也是從八．五六元上升至十四．三五元，在鴻海集團於中國廣州及美國蓋面板廠下，保障獲利基本盤，今年將配息七元，殖利率超過五％。聯詠則已經是驅動ＩＣ老大，在產品轉向ＴＤＤＩ後，驅動ＩＣ用量可望成長，外資陸續調升評等超過二百元以上，去年ＥＰＳ再次回到十元以上，今年尚有成長空間。 獲利高且平穩的聖暉、川湖、伸興、朋億、崑鼎、廣隆、德麥等，約以ＰＥ十二～十六倍操作。傳產股因電動車而火紅的貿聯，近五年ＥＰＳ也是連年上升，前年圖突破十元，至十．○六元後，去年更交出十一．七五元高水準。一般將其與美國特斯拉連結，若未來特斯拉銷量能因為降價而跳升，相對也將有利貿聯股價表現。 主意今年ＥＰＳ挑戰十元者 高獲利族群一向有特定法人認養，只要產業趨勢不變加上配息超過三％，通常內外資都較會捧場。而預估今年ＥＰＳ有機會挑戰十元俱樂部的瑞昱、聚陽、勝麗、漢唐、M31、健鼎等等，可密切注意。 傳產股部分，其實不少都很穩健，台塑四寶獲利雖不如預期，去年未能創新高，但獲利還是超過二千一百億元以上，也配發達一千五百億元現金股息；水泥股龍頭台泥及亞泥表現亦不佳，ＥＰＳ三．五元起都很好。 營建業在央行總體資料中，已經開始出現量價齊揚，上升幅度雖不大，但是高雄卻是上升最明顯者，預估相關建商如京城、隆大、國建、興富發、遠雄等獲利將開始上升，也是值得注意的一群。鋼鐵股的春雨、美亞表現也相當好。另外，新掛牌的公司獲利有一套，毛利率逐步上升或是轉虧為贏者，也是可以注意，參考後文。 全文及圖表請見《先探投資週刊2033期》便利商店及各大書店均有販售 (中時電子報)