壞蘋果壓垮美股銀行預測2019年美國經濟四大變數

2019年一開門，蘋果宣佈下修財測這個驚天壞消息，印證了市場看壞美國經濟前景。凱基銀行預估，2019年美國經濟基本面出現四大變數，可能造成全球金融市場大幅波動。

第一：美國經濟成長率下滑

2018年11月6日的美國期中選舉結果，由川普所屬的共和黨及在野的民主黨分別掌控參、眾兩院，此結果也預告川普未來兩年將形成所謂的「跛腳執政」，川普先前提出的第二波減稅法案將可能在朝野角力下而無法順利於國會通過，加上從目前多項經濟指標觀察，美國的經濟成長似乎已有到頂的跡象。

根據摩根士丹利預估，2019年美國經濟成長率將逐季下滑，全年的經濟成長率將由今年的2.9%滑落至2.3%(如圖一)，且在美中貿易戰的影響下，明年S&P 500指數企業的每股盈餘成長率，將由今年的23%大幅下滑至4.3%，若情況真是如此，美股明年走勢堪憂。

第二：利率倒掛現象即將出現

根據Bloomberg報價顯示，2018年12月3日由美國3年期及5年期公債構成的殖利率曲線，在睽違11年後首度出現反轉訊號，來到-1.2個基點，為2007年以來首度轉負。除了到期日非常短的國庫券之外，這是美債殖利率曲線自金融海嘯以來首次出現反轉訊號，而市場最為關注的2年期與10年期公債利差也收斂至14.5個基點(如圖二)，創逾10年新低，從歷史軌跡來看，當這兩種公債的利差若轉為負值，通常暗示美國經濟接下來會陷入衰退。

第三：籌碼面不利美股後市

根據彭博(Bloomberg)所編製的「聰明錢流向指數 (Smart Money Flow Index)」，這個指數主要是追蹤開盤後和收盤前半小時道瓊指數的資金流向。這個指數的看法基於，開盤後半小時主要受到市場情緒的影響，通常顯示散戶的心態，俗稱「笨錢」(dumb money)，而最後半小時的交易主要來自機構法人，更能顯示法人對盤勢的看法，俗稱「聰明錢」(smart money)，而聰明錢指標自2018年1月就呈現急速下滑，顯示機構法人急於出脫手中持股。

雖然2018年美股持續創下歷史新高，但聰明錢指標卻未出現大幅彈升的狀況，根據該指標與美股(以S&P 500指數為例)過去30年的高度相關性推估，2019年美股恐不樂觀。

第四：聯準會(Fed)升息週期可能已經到末端

2018年12月19日的FOMC會議，Fed官員全數贊成將聯邦基準利率調升一碼至2.25%~2.50%，雖符合市場預期，而市場最關注的明年升息路徑也較9月份公佈的利率點陣圖來的放緩，由本次的利率點陣圖可看出，2019年的目標利率中位數下調至2.875%(原3.125%)，較9月份下調一碼，明年升息次數將降至2次，2020年則下調至3.125%(原3.375%)。

整體而言，Fed雖放緩緊縮路徑且下調長期利率，但仍維持漸進升息及短期的高目標利率的偏鷹訊號。

凱基銀行理財規劃部資深協理張冠雄表示，美中貿易於1月展開磋商，預期協商前投資人會有樂觀期待；此外投資人仍可能持續呼籲Fed再降全年升息次數，可望激勵美股及全球股市1月份出現一波反彈行情，惟時間維持不久。同時，因Fed此次公佈的利率點陣圖轉為鴿派，美元可能強攻不易，故新興市場股、匯、債市有機會於明年第一季出現反彈。

中時電子報吳佳晉