大摩揭台積電「3大變數」 股價反攻時間點曝光

摩根士丹利證券指出，台積電現在評價極具吸引力（very attractive），以2026年每股稅後純益（EPS）為基準推算本益比才13倍，研判若與英特爾潛在合資案、AI需求、關稅等三大變數，在未來二個月內得到初步結論或解決，台積電股價將火速反彈，推測合理股價仍是1,388元。

台積電10日跌破千元，持續低檔震盪，25日收盤好不容易站上990元，旋因美股下挫拖累，國際資金近二個交易日共計調節台積電2.4萬張持股，27日股價重挫2.24％，收958元。今年來台積電股價下跌10.88％，輝達也跌15.29％，反觀同屬AI半導體重量級個股的SK海力士、英特爾分別上漲19％與16.81％，可謂天壤之別。

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻從行銷之旅得到客戶反饋，歸納台積電股價弱勢三變數：英特爾潛在合資案、AI需求、關稅。

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首先，台積電明確排除收購英特爾晶圓廠或資產可能，但沒排除符合股東利益的合作選項，相較AI需求、關稅議題，台積電與英特爾合資變數更令人擔憂。台積電4月17日召開法說會，市場聚焦潛在合資企業的議題。

目前情境分析是，若台積電參與合資企業卻無法掌控營運與技術決策，可能壓縮台積電在先進製程市場市占長期揚升空間，若英特爾晶圓廠起死回生，更可能使台積電技術領先優勢縮小。

若合資企業須納入財務報表合併計算，最壞情況下台積電長期毛利率可能維持在55％，市場願意賦予的評價可能為今年EPS的14倍本益比，對應股價約800～900元，若確定合資企業不會成立，大摩預期台積電股價將快速回升，推測合理股價1,388元不變。

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至於AI需求，CoWoS不再是瓶頸，明年CoWoS初步產能5月公布，應能消除市場擔憂。另無論台半導體出口關稅結果如何，似乎都由台積電客戶承擔關稅成本，川普對等關稅可能是最快觀察點。（工商時報簡威瑟報導）

※本文授權自工商時報，原文見此。

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