全球股市慘遭熊吻 法人：兩大原則錢包安

今年下半年起，美中貿易戰紛擾不斷，新興市場風險持續升溫，美股在十月上旬一度因美國十年公債殖利率升高而重挫，拖累全球股市競相走跌。法人建議，投資人不妨掌握「高殖利率」、「低存續期」兩大原則，以因應市場變動。

美國總統川普不只一次公開抨擊美國聯準會主席鮑爾，他把美股重挫的主因，怪罪於美國升息腳步太快太多。

不過，根據富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資研究團隊分析，美國利率走揚的壓力，來自四大因素，分別是公債投資者結構性調整、景氣與就業熱絡、法規鬆綁、通膨揚升。

首先，美國公債因聯準會2017年10月起執行縮表，以及中國、亞洲央行、石油出口國減少購入量，而買盤流失，但財政預算赤字與資金需求卻反增，隨著美國公債的供給和需求缺口擴大，財政部資金融通只能轉而仰賴美國國內對價格敏感度較高的投資人來彌補。

此外，在一些限縮貨幣創造的法規因素正被鬆綁，信貸活動已經開始增速，隨著貨幣供給擴增，加上美國經濟及就業活絡榮景，將推升美國未來通膨及公債殖利率上揚。

目前公債殖利率尚未完全反應通膨預期及經濟成長，隨著經濟熱絡，長天期公債料將面臨顯著修正風險，且歷史經驗顯示，當公債殖利率低於經濟成長率一段時間，通常也是公債泡沫環境。

除了美國，歐洲央行預期於年底結束其量化寬鬆計畫，但考量義大利等債務高的國家無法承受過高債息壓力，未來利率政策正常化過程中，貨幣緊縮速度也將遠落後於聯準會，貶值壓力不小，同時歐洲持續受恐怖主義、難民等議題影響，政治問題成為歐洲脆弱環節。

富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊提醒，因應美國公債殖利率攀揚、美元指數走強的環境，債市投資首重防禦利率上揚風險，再輔以靈活放空接近零或低利率的歐元、日圓及澳幣等操作策略，達到降低投資組合波動、增加投資報酬機會的目的，並謹守「高殖利率」、「短存續期」兩大原則，以因應市場變動。

中時電子報 吳佳晉