張瀞文/日本國債拋售潮　引爆比特幣、金價與AI股連環爆

文/張瀞文（資深媒體人）

2026年2月4日立春，馬年正式揭開序幕，當天晚上不只有川習通話震撼彈，全球金融市場正經歷一場罕見且劇烈的「共振式潰散」。從最保守的日本國債（JGB），到最具投機性的比特幣（BTC），再到科技巔峰的半導體 AI 族群，看似毫無關聯的資產類別正透過流動性鏈條，被絞進一場巨大的「死亡螺旋」。

《大賣空》作者麥可·貝瑞（Michael Burry）等空頭大師所預言的系統性崩潰，正沿著以下四個環節逐一引爆：

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第一環：日債拋售——全球廉價資金的乾涸

一切災難的源頭始於「融資成本」的重估。長期以來，日本國債是全球「套利交易（Carry Trade）」的基石。投資者借入近乎零利率的日圓，轉身投入全球高收益資產。

當日本國債近期遭到毀滅性拋售、利率強彈，意味著全球最廉價的流動性來源正式枯竭。對沖基金為了償還日益昂貴的日圓債務，必須撤回在全球各地的「冒險資金」。這第一張倒下的骨牌，直接導致了市場重估（Re-pricing）的恐慌。

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第二環：AI 泡沫破裂——會計美夢的清算

緊接著，連鎖反應燒向了曾被視為「永恆成長」的半導體族群。

*會計操弄曝光：誠如貝瑞所指，科技巨頭（如微軟）透過延長 AI 伺服器折舊年限來掩蓋鉅額支出。

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*現實撞牆：當超微（AMD）的展望低於預期、輝達（Nvidia）面臨主要客戶縮減支出，微軟財報亮眼股價暴跌，投資人驚覺 AI 的投資報酬率（ROI）遠跟不上硬體採購的速度。

當半導體龍頭股開始大跌，市場的信心支柱徹底崩潰。作為權值股，它們的大跌迫使各類基金必須減持部位以應對贖回，壓力進一步傳導至其他資產。

第三環：比特幣崩盤——抵押品價值的瓦解

比特幣（BTC）跌破 $73,000 關卡，是這場連鎖效應中最致命的轉折點。

*成本線擊穿：此價格不僅是許多機構（如Strategy Inc）的平均成本區，更是市場信心的分水嶺。

*死亡螺旋啟動：隨著比特幣大跌，持有大量比特幣的企業資產負債表出現巨額虧損。為了補足保證金（Margin Call），這些機構不得不拋售手中最有價值的資產。

比特幣此時已從「避險資產」轉變為「流動性黑洞」，不斷吞噬著市場的現金儲備。

第四環：金銀補跌——最後的提款機

最令人心驚的現象是：原本應避險的黃金與白銀也隨之崩跌。這並非金銀失去了價值，而是因為它們是市場中「唯一還有利潤、流動性最好」的資產。

在死亡螺旋的末端，投資人為了救回被比特幣和 AI 股拖垮的保證金缺口，被迫賣出黃金來籌措現金。

當市場進入「賣出一切以換取現金」的階段，避險敘事徹底失靈，形成了全資產類別的流動性大雪崩。

貝瑞的冷酷預言

這是一場由「融資成本（日債）」觸發、「獲利預期（AI）」幻滅、「投機槓桿（比特幣）」斷裂，最後由「儲備資產（金銀）」買單的連環車禍。正如電影《大賣空》中的經典邏輯：當所有資產都透過槓桿緊密相連時，沒有任何一個市場是孤島。目前的 $73,000 比特幣保衛戰，背後牽動的是從東京國債市場到矽谷 AI 算力中心的全方位博弈。接下來，我們必須緊盯MSTR是否出現被動平倉的跡象，以及日本央行是否進一步升息。如果這兩點同時發生，這場死亡螺旋可能還未走到最黑暗的時刻。

※本文由資深媒體人張瀞文授權刊出。