「槓桿投資人」撼動29兆美元美債市場　竟與川普關稅戰有牽扯

2025年4月，規模高達29兆美元的美債市場出現劇烈動盪，30年期公債殖利率創下自1987年來最大單周漲幅。根據聯準會一位高層官員透露，這場風暴的背後，與一場罕為人知的「掉期價差交易」大規模平倉行動有關。

紐約聯準銀行負責管理約6兆美元證券投資組合的佩利（Roberto Perli）表示，4月2日，美國總統川普啟動新一輪關稅戰，引發市場「避險買債潮」。不過，市場情緒數日後出現反轉，長天期美債殖利率急遽上升，其中30年期殖利率單周上漲近50個基點。

佩利9日在一場聯準會會議中表示，「造成這種不尋常走勢的因素之一，可能是所謂的「掉期價差交易」（swap-spread trade）的突然平倉導致。」

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事實上，就在今年剛開年，市場預期川普若再次執政，將推動銀行業放鬆管制，引發市場對美債需求增加。不少槓桿投資人因此押注利率掉期與美債殖利率之間的價差會擴大，於是進行「掉期價差交易」逐利。

然而，事與願違。4月2日川普宣布關稅措施後，市場初期反應是買入美債，但隨後川普政策緊急轉向，對大部分貿易夥伴暫緩關稅90天（中國除外），導致市場預期大幅轉變，投資人不得不倉促平倉，進一步加劇市場波動與流動性惡化。

儘管市場曾猜測4月的動盪與另一種槓桿策略「基差交易」有關，但佩利澄清：「目前沒有證據顯示是基差交易的平倉導致這次事件。」他指出，是大量押注長期國債殖利率將下降的槓桿投資人，遭遇錯誤行情導致的拋售與流動性驟降。

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佩利也宣布，聯準會將把「常設附買回操作工具」（Standing Repo Facility）的使用時間擴展至早晨時段，以提供更多市場流動性。

佩利最後也坦言，「這次美債市場的流動性惡化是真實且嚴重的。」

※本文授權自工商時報，原文：兇手抓到！「這群人」撼動29兆美元美債市場 竟跟川普關稅戰有關

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