南亞科首季賺翻卻不漲！法人點破股價「利多不漲」困境

DRAM大廠南亞科（2408）繳出驚人財報，受惠於產品平均售價（ASP）季增超過70%，第一季稅後EPS飆上8.41元，大幅優於市場預期，但財報表現亮眼，股價卻逆勢走跌，即將進入200元保衛戰。

法人普遍看好在DRAM合約價持續大漲帶動下，南亞科第二季獲利可望再創新高，不過法人也發出警示，預期下半年需求將因成本轉嫁而趨緩，且同業大舉擴產的效應將於明年浮現，屆時供需榮景恐難維持。

南亞科第一季營收季增63.1%，優於市場預期並創下新高，主要受惠於平均銷售價格（ASP）季增幅超過70%，加上匯率帶來低個位數的正向貢獻，相較之下，出貨量則呈現中個位數季減，受DDR4報價大幅上漲帶動，毛利率單季大幅提升18.9個百分點至67.9%，營益率同步攀升至61.3%，加計業外收益挹注，單季稅後每股盈餘（EPS）達8.41元，明顯優於市場上修後預估的7.48元。

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展望第二季，公司對外釋出訊息相對保守，僅表示毛利率將持續改善，ASP仍有「數十個百分點」的上漲空間。法人指出，儘管近期DRAM現貨價格轉為下跌，但現貨市場占比不到一成，且價格波動與合約市場存在落差，對整體產業趨勢影響有限，在供給仍受限的情況下，合約客戶對漲價接受度依舊偏高。

法人表示，上半年的強勁表現，主要得益於DDR4供給受限，以及需求面成功從傳統的消費、網通、車用領域，拓展至高毛利的雲端伺服器與企業級固態硬碟（eSSD）市場，推估後兩者已占南亞科約兩成營收。

不過，隨著價格持續攀升，市場也開始關注後續需求動能是否轉弱，法人分析，記憶體成本上升將壓抑消費性電子需求，加上上半年提前拉貨效應，預期下半年需求可能轉趨保守，DRAM漲幅將逐季收斂。

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更長期來看，供給端擴產壓力逐步浮現，法人表示，隨著DRAM廠毛利率普遍攀升至75%至85%的高檔水準，業者已陸續與客戶簽訂長約（LTA），並啟動擴產計畫，根據研調機構統計，成熟製程DRAM資本支出在2025與2026年分別年增48.3%與76.2%，考量設備交期與量產時程，預期2027年下半年供給將顯著增加，屆時供需缺口恐快速收斂，價格與獲利成長動能也將面臨挑戰。

儘管短期業績亮眼，但市場擔憂未來供需可能反轉，南亞科的獲利動能將在今年觸頂，明年成長恐明顯趨緩，法人仍維持對南亞科的「中立」評等，給予215元的目標價。（工商時報方明報導）

※本文授權自工商時報，原文見此。

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