打臉川普！道瓊踢走奇異百年「美國製造」倒塌

6月26日起，投資人在道瓊工業指數裡再也找不到奇異電氣(GE)。1896年道瓊工業指數成立，奇異就占一席之地，從1907年起更雄踞指數成分至今，成為美國企業精神的代表。半世紀以來，奇異9位執行長，更是全球矚目的天之驕子，每1位都被管理學界當作治理企業的經典教案。為公司掌舵20年的前執行長威爾許(Jack Welch)，更被《財星》雜誌譽為「20世紀最佳經理人」。

奇異確實是全世界企業的標竿。2000年，奇異股價來到最高點57.81美元，市值高達5000億美元，為市值稱霸全球的績優股，地位宛如今天的蘋果。但如今，它市值剩下當年5分之1，更雪上加霜的是，連道瓊工業指數成分股的位置都遭剔除。在美國總統川普高舉「美國優先」的大旗下，這個「美國製造」的典範轟然倒塌，無疑是一大反諷。

股價表現遠遜於大盤

從數字看，奇異困局極為明顯：公司在金融海嘯後股價表現遠遜大盤、僅僅上漲39.27%，對比道瓊工業指數上漲223%，及多年對手─德國電機工業設備大廠西門子(Siemens)的同期漲幅177%，何以在美國失業率創50年新低的此刻，美國龍頭企業卻在股市遭到爭先恐後地拋售？主因有二。

首先，奇異事業過於分散，令市場難以精準評價，更不易掌握巨大營運版圖下，到底潛藏哪些未知風險與漏洞，長久下來，投資人必然卻步。這種集團同時經營多種業務，導致評價低於全體價值累計的現象，又稱為「綜合企業折價」(conglomerate discount)。

凡是歷史悠久的集團企業，在資本市場幾乎都有綜合企業折價的現象，由於家大業大，改革不易，只有少數經營者不辭艱難，積極用各種手段改革組織架構，試圖讓市場發現公司的隱含價值。最好例子首推香港首富李嘉誠。...【更多精彩內容，請見《財訊雙週刊》】