《新金融觀察》金融業有望成為今年IPO先鋒

提高直接融資比例是中國大陸近幾年金融改革目標之一，2017年A股新股發行數量和實際融資金額同比都大幅增加，再加上新一屆發審委從嚴把關的原因，讓IPO堰塞湖的水位大幅降低。

成都銀行將在1月16日網上路演，17日網上、網下申購，將成為第26家在A股上市的商業銀行。成都銀行最新的招股說明書顯示，該銀行擬發行不超過3.61億股股份，每股發行價格為6.99元（人民幣，下同），此次定價是以每股淨資產作為發行價發行。

2017年雖然有421家公司實現上市，但其中銀行僅有1家，券商也只有4家，但目前待審的券商有20餘家，如果能夠獲批上市，在融資金額方面將成為各行業的旗艦。

2017年IPO大爆發

2017年，A股市場IPO無論是發行數量，還是融資規模，同比均有不同程度的提高。Wind統計顯示，以發行日計，2017年共計421只新股登陸A股市場，較2016年的248只大幅上升了69.8%，新股發行數量成為2008年以來的最高位；募資規模累計達2191.35億元，同比上升33.7%。

就我國股權融資市場的結構來看，2017年以前定增佔據著股權融資市場的絕對主導地位：2014年至2016年，定向增發募集資金占比平均約77.79%，而同期IPO募集資金占比僅7.85%，優先股為10.02%，可轉債、可交換債、配股占比均不到2%，公開增發和可分離債更是難覓影蹤。

對於這種畸形的股權融資結構，證監會在2017年年初就明確提出要解決非公開發行與其他融資方式失衡的結構性問題。IPO市場的大幅萎縮顯然不是正常的狀態，這種狀態在2017年有所扭轉，2017年IPO募資金額環比大幅增加35.56%，在股權融資中的占比由2016年7.28%提升至15.41%，份額提升了一倍之多，IPO作為直接融資的重要一部分，在資本市場的重要性日益凸顯。

雖然IPO數量和金額大幅增長，但品質要求越來越高，特別是2017年十一長假後履職的第17屆發審委，2017年審核了93家擬上市公司，其中52家獲通過，33家被否，6家暫緩表決，2家取消審核，通過率僅55.91%，較第16屆發審委81%的通過率低25個百分點，IPO市場在疏解堰塞湖的同時也將能更好地嚴防「帶病企業」入市。

在2017年發行的新股中，行業位列前10的有電腦、通信、軟體資訊、專用設備製造等，充分體現了支柱產業由傳統產業轉向了新興產業。而在審項目中，行業前十的排名中又增加了互聯網行業。

金融股紮堆上會

2017年IPO受理至發行週期從1月份的平均678天降至11月份的397天，12月份雖然小幅沖高回升至517天，仍較年初縮短23.7%。2017年受理至過會、受理至獲批平均需耗時分別約為570天、602天，較2016年分別縮短了54天、176天，IPO發行進程明顯加快。

2017年12月7日，證監會明確了IPO申請中止審查8種情形，並規定發行人更換律師事務所、會計師事務所及簽字人員以及更換簽字保薦代表人不再需要中止審查，這一改變主要是為了減少中止審查的情形，防止企業「盲目占坑」，以加快IPO審核進度。

從審核端來證監會公佈的資料看，IPO堰塞湖正在逐步消除。證監會1月5日公佈的資料顯示，截至1月4日，證監會受理首發企業501家，其中已過會25家，未過會企業中正常待審企業470家，中止審查企業6家。這意味著目前在審公司數量相當於最高峰時800多家的一半，這將有助於提高2018年IPO的效率。

市場預計，今年一級市場的融資規模將可能有小幅上升，主要是源於對在審項目狀況的分析。在審專案排於前12的行業中，貨幣金融服務和資本市場服務類公司眾多，房地產業也有7只新股排隊等候；而2017年IPO市場僅5只金融類股票完成上市，房地產業更是顆粒無收。

具體來看，2017年上市的銀行股僅有1月4日掛牌的張家港行，券商為中原證券、中國銀河、浙商證券和財通證券，5家金融機構募集資金總額為145.78億元，平均募集資金額為29.16億元，大幅高於2017年421家掛牌公司平均5.21億元的募集資金額。

而從截至1月4日的待審公司來看，處於正常排隊狀態的銀行已有17家，其中10家城商行分別為長沙銀行、哈爾濱銀行、蘭州銀行、蘇州銀行、西安銀行、威海市商業銀行、廈門銀行、徽商銀行、青島銀行、鄭州銀行，6家農商行分別為江蘇紫金農村商業銀行、青島農村商業銀行、浙江紹興瑞豐農村商業銀行、江蘇大豐農村商業銀行、廈門農商行、重慶農商行，浙商銀行是待審的唯一股份制銀行。

從排隊狀態看，長沙銀行、鄭州銀行進度較快，顯示狀態為「預先披露已更新」，廈門農商銀行、廈門銀行、浙商銀行和江蘇大豐農村商業銀行狀態為「已受理」，其餘銀行均顯示為已回饋。從排隊時間看，哈爾濱銀行於2015年11月披露招股書，是17家銀行中等候時間最長的，其他多數銀行也在A股門外候場超過一年。

除了銀行外，還有多家證券公司也在排隊中，包括天風證券、中泰證券、國聯證券、南京證券、中信建投證券、紅塔證券、華西證券、華林證券、長城證券9家券商以及中國人民保險公司和華融資產管理公司這兩家金融業的航空母艦。

市場預計，目前近500家擬IPO企業計畫募資總額將超過5000億元，其中有約30家公司預披露募資規模高於30億元。

申萬宏源比較了2017年實際募資額與預披露擬募資的差異，詢價新股的占比情況和在審專案的規模，預計今年的融資規模還將可能出現小幅上升，IPO市場的融資規模大約2600億元，當然實際募資情況還要取決於大盤股的實際發行數量。

中時電子報徐慈薇/編輯、劉子安/文●新金融觀察