《財訊雙周刊》如興玩財務 國發基金變紓困基金？

3年前，國發基金斥資14.8億元參與如興的現增案，引發爭議；3年後，如興併購形同空殼的中和羊毛、一年繳出虧損3.7億元的成績單，使得國發會這項入資案依然飽受爭議。

3年前，如興股本僅13億元，年營收約24億元，在國內成衣代工廠排名都上不了前5大的牛仔褲廠，突然宣布要花130億元買下營收高達4.6億美元的玖地集團，震驚業界。

更讓外界訝異的是，國發會也透過國發基金成立產業創新轉型基金，斥資14.8億元參與現增，讓政府成為第3大股東，持股比率一度達9.39%。雖然國發會認為，投資如興將有助於台灣紡織產業創新轉型，但如興後續的發展，卻讓外界的疑雲更加揮之不去。

如興董事長陳仕修出身投資銀行界，2009年入主如興，當時純粹是看好如興可以打入牛仔褲百年品牌Levi's的供應鏈，體質不差。但是當起紡織廠老闆後，陳仕修與紡織業的互動並不太多，就連紡拓會董事長詹正田也是在一年前才認識他。

爭議一》是併購還是被併購？

如興辦增資　玖地創辦人竟是新股東

當時，如興並沒有一口氣拿出百億元資金的實力，因此透過辦理現金增資，向股東、員工，以及外部投資人募集資金；而令人好奇的是，這波新投資者名單，也包含了被併購公司玖地創辦人孫瑒的個人資金。

如興與玖地的「金錢關係」，衍生出如興究竟是併購者，抑或是被併購者的爭議。攤開如興最新年報，前10大股東名冊中，中國信託商業銀行受託保管JDU機會有限公司為最大股東，持股比率為9.34%，其資金來源就是孫瑒。

不過，如興董事長陳仕修透過恆興利豐、興牛一等多家投資公司控股如興，儘管每家公司持股比率都不高於孫瑒，但是加總投資公司持股為25.41%，躍居為最大股東，對如興仍有實質掌控權。另外，遠雄人壽則是第4大股東，持股8.39%。

由於國發基金以及外部投資人的認購，讓如興順利完成紡織業史上最大併購案；但併購後不久，如興又斥資14億元拿下中和羊毛主導權。中和是以製造毛條起家，隨著紡織產業外移，中和已經很久不生產毛條，只剩下貿易業務，因此讓人不解，為何如興又要花大筆錢買一家空殼公司。…【更多精彩內容，請見《財訊雙周刊》】

中時電子報 編輯／盧宏奇、文／潘羿菁