股市大漲只是跌深反彈？馬凱示警「槓桿炸彈」仍未解除

全球股市在AI熱潮帶動下掀起槓桿狂潮，近期股市大漲究竟是行情重新起飛，還是重挫後的跌深反彈，引發投資人高度關注。美國融資買股規模創下歷史新高，南韓則因科技股暴跌與槓桿型ETF盛行，掀起散戶斷頭危機；台灣更有近2兆元股市相關信用貸款暴增，背後的「槓桿炸彈」警報已經響起。

主持人李曉玲在中天《全球政經周報》指出，這波股市熱潮的核心幾乎都指向AI，美國是AI科技的源頭，台灣與南韓則是供應鏈主要受惠者。然而，當資金、持股與市場信心都集中在少數科技公司，只要AI行情反轉，原本放大獲利的槓桿，也會以更快速度放大虧損。

知名經濟學家馬凱教授分析，美國融資餘額已攀上歷史高點，市場情況甚至令人聯想到2000年網路泡沫破裂前夕；南韓則因三星電子、SK海力士等大型科技股高度牽動指數，加上槓桿型ETF盛行，一旦股價快速下殺，散戶承受的損失也會成倍擴大。

美韓台AI股高槓桿風險升溫　馬凱：台灣信用違約已逼近臨界點

台灣雖尚未出現全面性危機，但馬凱認為，真正危險的是藏在市場下方的龐大「影子槓桿」。部分投資人不只拿出存款與資產買股，還透過信用貸款、房屋增貸、股票融資等方式籌措本金，形成俗稱的「四貸同堂」。

央行公布的相關數據顯示，從2024年6月底至2026年5月底，全體銀行與股市活動相關的信用貸款增加約1.87兆元，其中約1.74兆元以「個人理財周轉金」名義借出。馬凱形容，這是極為巨大的信用擴張警訊，若再加上官方難以追查的資金流向，實際風險可能比表面數字更加複雜。

除了借貸進場，部分年輕投資人還把當沖視為不需本金的交易方式，認為只要在交割日前順利賣出，就能以小博大。但當股價連續下跌、股票無法順利沖銷，到了T＋2交割日卻拿不出資金，便可能迅速演變成違約交割。

「它不需要暴跌很多。」馬凱直言，台股只要連續幾天下挫，跌幅觸及券商追繳門檻，高槓桿投資人的資金鏈就可能斷裂。若證券商開始要求補繳款項、處分持股，市場賣壓又可能進一步擴大，形成下跌、追繳、斷頭與再下跌的惡性循環。

李曉玲也關注，目前公開統計的違約交割金額占整體成交量比重不高，是否低估了大量小額違約的風險。馬凱認為，許多年輕投資人的單筆交易金額或許不大，但參與人數眾多，一旦科技股再度劇烈下挫，累積起來仍可能成為全國性的信用風險。

「四貸同堂」碰上無本當沖　台股連跌恐引爆違約交割與斷頭潮

面對借錢炒股問題，央行已多次提醒投資人不要過度使用槓桿，並要求銀行強化風險控管及貸後管理。不過，馬凱指出，借款資金具有高度流動性，只要經過帳戶轉手或親友調度，銀行就很難判斷資金最終是否流入股市；銀行與券商之間若缺乏完整查核機制，僅靠貸後追蹤恐怕難以全面堵住炒股資金。

他進一步建議，台灣可以討論將證券交割制度從T＋2縮短為T＋1，甚至參考印度的T＋0制度，壓縮投資人把交割期當作「無本交易」的空間。即使只能讓部分投機者收手，也能降低違約交割擴散的機率。

然而，銀行若為防堵資金流入股市而全面收緊放款，衝擊恐怕不只落在投資人身上。馬凱示警，台灣傳統產業原本就面臨獲利偏低、出口競爭加劇等壓力；倘若信用緊縮推高利率，再碰上新台幣升值，傳產可能同時承受融資成本增加與出口競爭力下降的「雙率夾殺」。

槓桿危機也可能向房市蔓延。當投資人因股票虧損、追繳或違約交割而被迫還債，其消費能力將明顯下降，部分人甚至可能出售房產或取消購屋計畫。馬凱認為，不動產放款集中度降至35.17%，部分原因可能是股市相關借款快速增加、推高整體放款分母；一旦股市崩跌、相關貸款被抽回，集中度可能迅速「打回原形」。

因此，即使已有新青安3.0針對特定自住與家庭需求提供協助，馬凱研判，央行要全面放寬房市信用管制的空間仍然有限。

銀行收緊放款恐波及房市與傳產　新台幣升值再添雙率夾殺壓力

對於已經使用高槓桿的投資人，馬凱給出的建議是「見好就收」，趁市場仍有流動性時逐步降低持股與債務，保留現金，並停止借錢追逐行情。他強調，買股票只能使用即使虧損也不會影響基本生活的閒錢，不能拿信用與未來人生下注。

「如果利已經小於害，這時候應該避害，而不是趨利。」馬凱提醒，短線反彈不代表結構性風險消失。未來幾個月，美國AI科技巨頭的資本支出、獲利回收與資料中心建設進度，都將牽動全球科技股走勢；台股與美股連動程度極高，投資人不能因一兩天上漲，就對累積中的槓桿風險掉以輕心。